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　　規(guī)模指標被明確排除在外，理財落地量化資管能力、公司規(guī)模風險管理合計占50%，監(jiān)管賦予較高權重，評級同時投資者保護也被納入硬約束。新規(guī)

　　操控業(yè)績、指標重塑打榜營銷、讓位收益率“一買就降”等理財行業(yè)亂象持續(xù)被市場詬病，市場在此背景下，迎質規(guī)范行業(yè)發(fā)展的理財落地量化重磅政策接連落地實施，理財行業(yè)正式告別規(guī)模驅動的公司規(guī)模發(fā)展模式。

　　3月16日，監(jiān)管國家金融監(jiān)督管理總局官方披露，評級已于近日發(fā)布《理財公司監(jiān)管評級暫行辦法》（下稱《辦法》），新規(guī)對理財公司監(jiān)管評級的指標重塑總體要求、評級要素、基本程序和分類監(jiān)管等作出規(guī)定，自發(fā)布之日起施行。

　　值得注意的是，在監(jiān)管評級要素中，規(guī)模指標被明確排除在外，資管能力、風險管理合計占50%，賦予較高權重，同時投資者保護也被納入硬約束。

　　評級質量重于規(guī)模

　　國家金融監(jiān)督管理總局有關司局負責人表示，完善理財公司監(jiān)管制度體系，推動理財公司持續(xù)提升能力水平，制定出臺《辦法》十分必要。一是有利于強化監(jiān)管導向。發(fā)揮評級“指揮棒”作用，督促理財公司樹立審慎穩(wěn)健的經營理念，切實履行受托管理職責。二是有利于加快轉型發(fā)展。推動理財公司對標行業(yè)先進，查找差距不足，持續(xù)加強自身能力建設，增強內生發(fā)展動力。三是有利于合理配置監(jiān)管資源。通過監(jiān)管評級，更好反映理財公司風險狀況和經營特點，明確監(jiān)管重點機構和重點領域，提高監(jiān)管精準性和科學性。

　　《辦法》整體導向是“質量重于規(guī)模”，對資管能力、風險管理各占25%，合占半壁江山，成為監(jiān)管評級核心指標，凸顯監(jiān)管對理財公司資金管理能力和風險防控能力的雙重重視。

　　《辦法》設置公司治理、資管能力、風險管理、信息披露、投資者權益保護和信息科技六大評級模塊，分別賦予10%、25%、25%、15%、15%和10%的分值權重，并針對性設置加分項、扣分項、級別調整因素，對理財公司經營管理和風險狀況進行綜合評價。

　　上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛對第一財經表示，《辦法》將資管能力列為25%的首要權重，從制度上切斷“規(guī)模大→評級高”的路徑。評級導向轉變后，機構若要維持或提升評級，必須在投研能力、風險系統、產品多元化上實質性投入，靠規(guī)模撐門面的空間將大幅壓縮。

　　規(guī)模導向曾一度造成行業(yè)嚴重“變形”。曾剛進一步表示，機構依托母行資源跑馬圈地，通過壓降凈值波動、變相剛兌搶占市場，與資管新規(guī)“打破剛兌、凈值化轉型、回歸受托本源”的方向背道而馳。把規(guī)模踢出評級，是對這一問題的正面回應。而資管能力模塊涵蓋投研水平、產品線豐富程度、絕對收益、業(yè)績達標率等指標，直接考核主動管理能力，導向清晰。

　　金融監(jiān)管總局相關負責人表示，《辦法》制定堅持風險為本、能力導向，牢牢把握“受人之托、代人理財”資管本源，將風險管理和資管能力擺在評級核心位置，引導理財公司培育內生風險防控機制，提升主動管理和價值創(chuàng)造能力。

　　50分成高風險認定“生死線”

　　理財公司經過六年多發(fā)展，規(guī)范轉型取得積極成效，已成為我國資產管理行業(yè)的重要組成部分。

　　截至2025年12月末，全國32家理財公司存續(xù)理財產品規(guī)模30.7萬億元，占市場全部理財產品33.3萬億元的92%。

　　但在過去，理財行業(yè)在規(guī)模驅動下積累了三類典型問題。曾剛指出，產品高度同質化，大量機構集中于中短期固收；凈值化流于形式，部分產品借助收益平滑掩蓋真實波動；重渠道輕投研，核心資源流向營銷而非能力建設。

　　去年，多家銀行理財子公司就因違規(guī)操作收到高額罰單。據不完全統計，交銀理財、中銀理財、廣銀理財、華夏理財等機構年內均遭處罰，罰沒金額均超1000萬元，其中，交銀理財因信息披露不規(guī)范、投后管理履職不到位等問題被罰1750萬元，為年內罰單金額之最，其余機構違規(guī)問題還涉及投資運作不規(guī)范、系統管控缺失、監(jiān)管數據報送不合規(guī)等多個方面。

　　為推動行業(yè)良性發(fā)展，監(jiān)管部門將理財公司監(jiān)管評級提上日程，評級結果成為監(jiān)管部門配置監(jiān)管資源、開展市場準入、采取差異化監(jiān)管措施的重要依據，50分成為高風險認定“生死線”。

　　評級結果具體劃分為，1-6級和S級，90分及以上為1級，80分至90分為2級，70分至80分為3級，60分至70分為4級，50分至60分為5級，低于50分為6級，數值越大代表機構風險越高，5級、6級機構將被直接認定為高風險理財公司；S級則適用于處于重組、接管等情況的機構。

　　監(jiān)管評級結果可以說直接決定了理財公司能干什么、不能干什么。比如，1級機構將獲創(chuàng)新試點業(yè)務優(yōu)先支持，以非現場監(jiān)管為主。而5級機構將從嚴限制和化解高風險業(yè)務，適時啟動處置計劃；6級機構僅通過機構自救不能恢復正常經營，需要有序實施風險處置或市場退出。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，《辦法》旨在發(fā)揮評級“指揮棒”作用，督促理財公司樹立審慎穩(wěn)健的經營理念，推動理財公司對標先進同業(yè)，持續(xù)加強自身能力建設。

　　行業(yè)分化與轉型加速

　　打榜營銷、收益率“一買就降”等理財行業(yè)亂象一直被市場詬病，多項規(guī)范行業(yè)發(fā)展的監(jiān)管政策密集落地，強監(jiān)管成為行業(yè)發(fā)展主旋律。

　　2025年12月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《銀行保險機構資產管理產品信息披露管理辦法》，要求真實準確披露凈值、收益及投資資產情況；2026年2月，《金融機構產品適當性管理辦法》落地施行，明確禁止金融機構通過操縱業(yè)績或者不當展示等方式誤導或者誘導客戶購買有關產品，夸大產品收益等行為。

　　在此背景下，理財行業(yè)規(guī)模增長邏輯發(fā)生轉變。王一峰分析，2025年理財規(guī)模依托多重利好，全年理財規(guī)模增加3.34萬億至33.29萬億元，但2026年行業(yè)規(guī)模同比少增成大概率事件，預估增量在2萬-3萬億元。進入2026年，存款“脫媒”仍有支撐，但理財規(guī)模增勢未必“一帆風順”，預估同比少增概率較高。

　　在他看來，理財規(guī)模增長將至少面臨三重新挑戰(zhàn)：一季度理財規(guī)模下降對總規(guī)模增量形成拖累，2026年理財收益對客戶體驗可能較上年趨弱；存續(xù)“打榜”產品打開后，隨實際收益下降規(guī)模或有回落壓力。

　　監(jiān)管評級辦法的落地也將推動行業(yè)格局的結構性分化，頭部效應將持續(xù)凸顯。曾剛認為，大行系理財公司憑借公司治理、風險管理、信息科技等方面的顯著優(yōu)勢，評級大概率位居1-2級，將優(yōu)先獲得創(chuàng)新業(yè)務資質；而中小城農商行系理財公司因投研能力、系統建設、信息披露等短板，易陷入“評級低→業(yè)務受限→規(guī)模萎縮”的負向循環(huán)，部分機構存續(xù)將承壓，行業(yè)集中度將向頭部進一步聚攏，中小機構分化出清進程將加快。

　　值得注意的是，投資者保護被納入行業(yè)硬約束，在監(jiān)管評級中占15%權重，成為理財機構經營發(fā)展的重要考量。

　　“適當性管理、投訴處理、銷售合規(guī)均直接影響機構評級。機構若因消費者投訴 【下載黑貓投訴客戶端】集中或適當性執(zhí)行不力而扣分，將傳導至業(yè)務資質受限，形成‘保護投資者→維護評級→維系業(yè)務’的正向約束。”曾剛分析，從制度設計邏輯看，《辦法》將消費者保護從事后救濟的補丁提升為事前約束機構行為的門檻，是“大消保”政策體系的重要落子。對那些依賴模糊信披、夸大預期收益吸引客戶的機構，新的評級框架將構成持續(xù)的制度壓力，推動行業(yè)從賣產品向做服務轉變。

　　還需一提的是，《辦法》在同類監(jiān)管評級中略有不同，將信息披露與投資者權益保護各設15%權重，合計占比30%，為同類評級最高，也是首個將投資者保護作為獨立核心權重模塊的評級辦法。

　　當前，信托公司監(jiān)管評級包括公司治理、資本要求、風險管理、行為管理、業(yè)務轉型；保險資產管理公司評級包括治理與內控、資產管理能力、全面風險管理、交易與運營保障、信息披露五項要素。

　　曾剛認為，這一設計與“大消保”政策導向及今年9月施行的《理財公司信息披露管理辦法》直接銜接，體現了后資管新規(guī)階段能力建設與投資者保護并重的政策意圖。