● 本報(bào)記者 石詩語

　　中國證券報(bào)記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，債市震蕩今年以來銀行業(yè)“大行放貸、下中小銀行各小行買債”的打算格局依然存在。但在債市震蕩環(huán)境下，債市震蕩中小銀行配債策略正逐漸呈現(xiàn)分化：在部分中小銀行大舉買入長期限債券的下中小銀行各同時(shí)，部分中小銀行聚焦短端品種，打算審慎配置。債市震蕩

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，下中小銀行各近期中小銀行增配中長期限債券是打算在凈息差收窄和“資產(chǎn)荒”背景下的被動(dòng)選擇，通過拉長久期提升收益，債市震蕩以緩解短期盈利壓力和資金淤積。下中小銀行各“在信貸有效需求尚未完全回暖的打算情況下，配置長期限債券是債市震蕩盤活閑置資金、平衡收益的下中小銀行各較優(yōu)選擇。”華東地區(qū)某農(nóng)商行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。打算

　　配置思路現(xiàn)分化

　　近期，部分中小銀行加大長期限債券配置力度。“我們在春節(jié)后增配了長期限債券，尤其是30年期國債，主要是想依托目前負(fù)債端成本優(yōu)化的紅利，通過拉長久期增厚收益。”上述華東地區(qū)農(nóng)商行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

　　國海證券顏?zhàn)隅淌昭芯繄F(tuán)隊(duì)表示，2月下旬，債市交易呈現(xiàn)兩個(gè)特征：一是大型銀行整體配置10年期及以下債券，但對7-10年期國債的買入力度有所減弱；二是中小銀行“掃貨”30年期限國債，力度較往年同期顯著提升。在2月25日、2月26日兩個(gè)交易日內(nèi)，中小銀行對30年期國債的凈買入量分別達(dá)到285億元、93億元，其中285億元?jiǎng)?chuàng)下階段性單日買入量峰值，凸顯部分中小銀行對超長期限債券的超配傾向。

　　值得注意的是，不同區(qū)域、不同規(guī)模的中小銀行，在債券投資策略方面呈現(xiàn)一定程度分化。

　　“我行對債券市場的配置策略相對保守。當(dāng)前債市仍存在不確定性，我們主要關(guān)注短端品種，同時(shí)增配了同業(yè)存單。2025年下半年以來，我行持續(xù)加強(qiáng)風(fēng)控管理，減少交易盤可動(dòng)用資金，部分時(shí)段甚至?xí)和Ｐ略鰝謧}，審慎應(yīng)對市場波動(dòng)。”中西部地區(qū)某農(nóng)商行固收管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人透露。

　　此外，對于部分中小銀行而言，當(dāng)前債券配置思路主要以鎖定票息收益為主。“在市場震蕩中，我們對通過交易博弈獲取收益的策略更為謹(jǐn)慎，現(xiàn)在更多的是想通過盡早配置閑置資金來拿票息。”華北地區(qū)某農(nóng)商行相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　配債成為被動(dòng)優(yōu)選

　　“隨著存款利率下行，銀行負(fù)債端成本壓力有所緩解。但‘資產(chǎn)荒’之下，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目較少，疊加部分中小銀行存款占比較高，信貸投放能力較弱，不少銀行選擇增配中長期限債券，以久期換收益，來緩解資金淤積和短期盈利壓力。”上述華東地區(qū)農(nóng)商行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

　　記者調(diào)研了解到，2026年以來，新疆銀行、徐聞農(nóng)商銀行、云南石屏北銀村鎮(zhèn)銀行、南京浦口靖發(fā)村鎮(zhèn)銀行等數(shù)十家中小銀行下調(diào)存款利率，逐步優(yōu)化存款定價(jià)策略。多數(shù)銀行各期限存款利率全面步入“1”字頭，一定程度上緩解了負(fù)債端成本壓力。

　　此外，今年以來部分銀行存貸增速差拉大，導(dǎo)致資產(chǎn)缺口上升。國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉稱，因居民風(fēng)險(xiǎn)偏好不足等因素，推動(dòng)整體存款增速回升，而貸款增速繼續(xù)放緩，存貸款增速差拉大意味著銀行需要其他資產(chǎn)來彌補(bǔ)所形成的缺口，一方面，銀行增加債券等資產(chǎn)配置；另一方面，銀行增加同業(yè)融出，并形成寬松的流動(dòng)性。

　　“在‘資產(chǎn)荒’背景下，增配債券是不少中小銀行的選擇，一季度仍是中小銀行集中買債的重要時(shí)段。”上述華北地區(qū)農(nóng)商行相關(guān)負(fù)責(zé)人分析稱，一方面，中小銀行在優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款投放上，相較于大型銀行缺乏競爭力；另一方面，經(jīng)歷2025年寬幅震蕩后，債券市場估值回歸合理區(qū)間，配置性價(jià)比逐步顯現(xiàn)。

　　趨勢性行情依然難覓

　　展望債市后市行情，顏?zhàn)隅淌昭芯繄F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，總體而言，當(dāng)前債市的趨勢性行情依然難覓，中小銀行“掃貨”超長期限債券，更多是在震蕩市場環(huán)境下部分機(jī)構(gòu)“錢多”后，向同業(yè)要收益的體現(xiàn)。在經(jīng)歷2025年的市場震蕩后，債券的配置性價(jià)比逐步提升，因此年初以來銀行配債意愿較為積極，在非單邊回調(diào)的市場環(huán)境下，“每調(diào)買機(jī)”仍然是較優(yōu)的操作策略。

　　天風(fēng)證券（維權(quán)）固收首席分析師譚逸鳴認(rèn)為，后續(xù)債市定價(jià)關(guān)鍵將回歸到自身交易邏輯上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注銀行負(fù)債端壓力，以及季末央行的流動(dòng)性配合和資金利率情況。

　　譚逸鳴表示，一季度銀行定期存款集中到期壓力較大，且季末月份銀行或存在一定資金缺口和指標(biāo)壓力；同業(yè)活期存款利率的調(diào)降雖有助于銀行降低負(fù)債成本，但不利于流向非銀的資金以同業(yè)存款的形式回流表內(nèi)。具體到品種層面，短端品種的確定性依然強(qiáng)于長端超長端，票息資產(chǎn)配置價(jià)值值得關(guān)注。