每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜楊軍    

剛剛向市場釋放“銅二期產(chǎn)能爬坡順利”積極信號的高企鋼資河鋼資源（SZ000923，股價20.13元，卻無期已期預(yù)市值131.39億元），賣河轉(zhuǎn)眼間其復(fù)產(chǎn)之路卻遭遇來自大自然不可抗力的源南嚴(yán)峻考驗(yàn)。

3月17日晚間，非礦河鋼資源披露關(guān)于南非子公司井下采礦復(fù)產(chǎn)的場復(fù)產(chǎn)進(jìn)產(chǎn)銅初排最新進(jìn)展公告。該公告顯示，度分低負(fù)受2000年以來最嚴(yán)重洪澇災(zāi)害影響，化銅荷復(fù)公司旗下帕拉博拉銅業(yè)有限公司（PC公司）的計月地下銅礦生產(chǎn)曾被迫全面暫停。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，完積最新公告顯示，高企鋼資目前礦區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度出現(xiàn)分化：銅一期雖已完成排水并恢復(fù)生產(chǎn)，卻無期已期預(yù)但仍處于低負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)；而作為未來主力供應(yīng)源、賣河設(shè)計產(chǎn)能達(dá)1100萬噸/年的源南銅二期，則因地勢更深仍在排水，非礦預(yù)計4月初才能完成。

在國際銅價突破10萬元/噸高位震蕩的背景下，銅業(yè)務(wù)停擺兩個月無疑將對公司全年產(chǎn)銷計劃產(chǎn)生不利影響。然而，不幸中的萬幸是，公司地表堆存的約1億噸磁鐵礦并未受災(zāi)，目前生產(chǎn)發(fā)運(yùn)一切正常，這塊貢獻(xiàn)了超六成營收的“現(xiàn)金奶牛”業(yè)務(wù)，或?qū)⒊蔀閷_本次突發(fā)風(fēng)險、托底全年業(yè)績的唯一“壓艙石”。

千萬噸級銅礦二期項(xiàng)目復(fù)工延至4月

2026年初，南非一場極端暴雨打亂了河鋼資源的生產(chǎn)節(jié)奏。

據(jù)公司2月5日披露，近日，受持續(xù)強(qiáng)降雨及區(qū)域性洪水影響，公司子公司帕拉博拉銅業(yè)有限公司（Palabora Copper Proprietary Limited，以下簡稱PC）所在地南非林波波省及相鄰的普瑪蘭加省遭遇2000年以來最嚴(yán)重的洪澇災(zāi)害。

當(dāng)?shù)貧庀蟛块T數(shù)據(jù)顯示，該區(qū)域2026年1月單月降雨量已超過890毫米，這一數(shù)字顯著高于南非全國約450毫米~500毫米的多年平均年降雨量。暴雨導(dǎo)致露天坑及周邊匯水大量涌入公司礦井，直接造成銅一期、銅二期部分巷道積水，部分關(guān)鍵設(shè)施被淹，PC公司被迫于災(zāi)害發(fā)生初期暫停了廠區(qū)地下礦的生產(chǎn)與建設(shè)活動。

經(jīng)過近兩個月?lián)岆U，復(fù)產(chǎn)工作終于迎來實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，但整體進(jìn)度卻喜憂參半。

根據(jù)河鋼資源3月17日晚間發(fā)布的公告，截至目前，銅一期井下排水作業(yè)已完成，現(xiàn)已恢復(fù)生產(chǎn)。鑒于井下曾受水淹影響，為確保生產(chǎn)安全，當(dāng)前實(shí)行低負(fù)荷運(yùn)行，產(chǎn)量將根據(jù)現(xiàn)場安全狀況穩(wěn)步、逐步提升。但在銅二期方面，因作業(yè)區(qū)域位于更深水平，排水進(jìn)度相對較慢，目前仍在開展排水作業(yè)，預(yù)計4月初完成排水。

此外，積水還直接波及了配套設(shè)施的建設(shè)。在2月11日的投資者交流中，河鋼資源透露，“銅礦二期配套的六號破碎機(jī)項(xiàng)目此前進(jìn)展順利，部分設(shè)備已到場，正處于基建施工階段。但受本次井下積水影響，現(xiàn)場施工進(jìn)度受到干擾，人員和設(shè)備調(diào)度受限。因此，原定于2026年三季度投入使用的計劃預(yù)計將有所延期”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這一分化的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，對河鋼資源而言可謂“痛感強(qiáng)烈”。在此前1月份的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，公司曾明確表示，由于銅礦一期當(dāng)前礦石品位已較低且臨近閉礦階段，現(xiàn)階段公司銅產(chǎn)品的供應(yīng)主要由銅礦二期來貢獻(xiàn)。

據(jù)悉，銅礦二期項(xiàng)目此前正處于“產(chǎn)能爬坡階段”，其原礦設(shè)計產(chǎn)能達(dá)1100萬噸/年，預(yù)計將在2026年底達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)。如今主力礦區(qū)深陷排水困局，疊加當(dāng)前銅價已從去年初的不到7萬元/噸攀升至10萬元/噸以上（漲幅接近50%）的市場環(huán)境下，錯失高價期的生產(chǎn)窗口將帶來不可忽視的機(jī)會成本。

中金財富期貨3月17日的信息顯示，強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈的特征，預(yù)計銅價繼續(xù)維持高位運(yùn)行。

河鋼資源在3月17日晚間公告中坦言，鑒于本次事件對井下開采作業(yè)造成干擾，預(yù)計將對公司年度銅產(chǎn)品產(chǎn)銷計劃產(chǎn)生不利影響，具體影響程度尚需結(jié)合后續(xù)復(fù)產(chǎn)情況綜合評估。

1億噸磁鐵礦庫存或成業(yè)績防線

在井下銅礦業(yè)務(wù)因不可抗力陷入泥潭之際，河鋼資源“銅鐵雙輪驅(qū)動”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)展現(xiàn)出關(guān)鍵時刻的抗風(fēng)險韌性。

與深埋地下、易受水患侵襲的銅礦不同，河鋼資源的磁鐵礦主要來源于地表堆存，具有天然的避險優(yōu)勢。公告中多次釋放了關(guān)于鐵礦業(yè)務(wù)的定心丸：“截至本公告日，公司地表堆存磁鐵礦約1億噸。目前，地面磁鐵礦的生產(chǎn)與發(fā)運(yùn)工作正常，預(yù)計全年銷售量1000萬噸。”

這1億噸堆存于地表的磁鐵礦，實(shí)際上是公司在加工銅礦石的過程中分離產(chǎn)生的伴生礦。經(jīng)過數(shù)十年的開采積累，成為如今支撐公司業(yè)績的基本盤。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從過往財務(wù)數(shù)據(jù)來看，磁鐵礦業(yè)務(wù)堪稱河鋼資源的“現(xiàn)金奶牛”。以2025年上半年為例，磁鐵礦貢獻(xiàn)營收18.30億元，占公司當(dāng)期營收比例高達(dá)64.84%。

在物流端，情況也正朝著有利的方向發(fā)展。隨著南非經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，當(dāng)?shù)罔F路的運(yùn)力需求呈現(xiàn)出逐漸增加的態(tài)勢，保障了地面產(chǎn)品的順利外運(yùn)。

“公司擬通過改造磨機(jī)系統(tǒng)、新增干燥工序等工藝升級手段，將堆存磁鐵礦進(jìn)行深加工，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)65%品位鐵礦年產(chǎn)量達(dá)600萬噸，同時提升產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性，以增強(qiáng)高品位鐵礦的市場競爭力，進(jìn)一步降本增效。”河鋼資源在1月15日的投資者交流中提到。

河鋼資源同時表示，礦石品位從58%提升至65%后，雖然成本每噸略有增加，但由于價格差額，整體經(jīng)濟(jì)效益會有所提升。

然而，即便有磁鐵礦作為業(yè)績“壓艙石”，銅業(yè)務(wù)的受阻依然是公司今年面臨的最大挑戰(zhàn)。河鋼資源曾在1月份的調(diào)研中解釋過公司銅產(chǎn)品毛利率較低的核心原因：“在于銅二期尚未實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，銅產(chǎn)量規(guī)模較小，但需要承擔(dān)的固定成本卻較高，導(dǎo)致單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緣毫^大，進(jìn)而拉低了整體毛利率水平。”

在銅二期復(fù)產(chǎn)未定的情況下，在井下復(fù)工受阻的空檔期，滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的磁鐵礦業(yè)務(wù)無疑將扛起河鋼資源營收的大旗。河鋼資源在3月17日晚間公告中稱，公司將持續(xù)督導(dǎo)PC公司在確保安全前提下有序推進(jìn)銅產(chǎn)品復(fù)產(chǎn)，并根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在定期報告或臨時公告中及時披露相關(guān)進(jìn)展。

總體而言，雖然億噸磁鐵礦能夠起到堅實(shí)的托底作用，但銅二期何時能夠全面達(dá)產(chǎn)，依然是懸在河鋼資源2026年業(yè)績上方的最大變量。

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