界面新聞記者 | 馮麗君

　　貝萊德中國日前在上海舉行2026年投資展望會，貝萊對于市場高度關注的德中的波動資產配置策略、黃金、國果夠接A股、買黃樓市走勢等話題進行了討論。金能較

　　整體來看，受近貝萊德基金首席固定收益投資官劉鑫認為，期比2026年有三點需要重點關注：

　　“第一，貝萊市場整體風險顯著上升。德中的波動不僅限于債市，國果夠接大宗商品等大類資產波動加劇（如近期貴金屬劇烈波動）。買黃疊加票息水平下降，金能較投資者對波動的受近容忍度降低。同時，期比銀行理財可能從‘穩定器’轉為‘波動放大器’，貝萊因此組合風險敞口應較去年適度收斂。

　　“第二，警惕經驗主義陷阱。過去一兩年，宏觀與市場環境發生結構性變化，歷史規律難以簡單外推。依賴過往經驗判斷未來，容易產生誤判。

　　“第三，拓展多元回報來源。尤其在債券市場，需超越傳統票息思維，探索更多元化的收益增強路徑。”

　　從多資產配置角度看，貝萊德建信理財副總經理、首席投資官劉睿認為，多資產配置的核心原則并未改變：一是選擇具備真正分散效應的資產或策略；二是確保所選資產具備長期保值增值能力，避免“為分散而分散”。

　　劉睿強調，當前環境已不適合“懶人式”靜態配置。貝萊德海外研究顯示，在高波動市場中，每季度或每半年進行一次主動再平衡，其長期效果優于長期持有不動的策略，“這意味著，資產配置需更具主動性，方能在不確定性中提升組合韌性與回報效率。”

　　那么，對于黃金、A股、樓市，貝萊德中國如何看？

　　劉睿認為，黃金依然具備長期配置價值。“從長期看，其配置邏輯依然堅實，去全球化趨勢、美元走弱、全球央行持續增持等因素構成結構性支撐。這些驅動因素伴隨全球環境的階段性發展而產生，具有不可逆性。”

　　劉睿同時強調，“短期需警惕交易擁擠帶來的高波動。2025年黃金上漲65%，2026年1月又在不到一個月內再漲超30%，漲幅遠超歷史均值。快速上行吸引了大量散戶、ETF資金及實物買盤涌入，導致市場情緒高度亢奮。一旦出現回調，極易引發踩踏式拋售。每年漲幅超30%都很罕見，單月漲幅超30%極為罕見，但從長期來看配置價值依然較高。”

　　貝萊德基金固定收益基金經理王洋也認為，黃金具備較好的配置價值，“盡管近期波動較大，但其底層邏輯并未改變：全球央行持續增配、美元可能走弱、實際利率維持低位以及地緣政治不確定性長期存在。拉長時間看，黃金對沖其他風險資產的效果仍然顯著。”

　　面對當前市場的不確定性，劉睿認為有效降低不確定性的關鍵動作是明確自身目標和風險承受能力，“如果買黃金，就要能夠接受近期比較大的波動。”

　　A股方面，過去一年是牛市，滬深300上漲17.66%，中小盤、科技股和港股均有顯著漲幅。貝萊德基金權益、量化及多資產首席投資官王曉京認為，若牛市要延續，需滿足四個條件：

　　一是流動性保持充裕，這取決于美聯儲是否繼續降息，以及國內貨幣政策是否維持寬松；

　　二是股票市場需進入盈利兌現階段，即基本面、現金流和實際盈利出現實質性改善。過去一年的上漲主要來自估值擴張，以滬深300為例，成分股2025年預期盈利增長不足6%；

　　三是政策面預期及增量支持，例如財政刺激、促消費等長期舉措落地；

　　四是地緣政治風險緩和。

　　“如果政策繼續加力，地緣局勢緩和，未來12-18個月，滬深300指數表現有望繼續向好。”王曉京表示，近期市場波動（包括金銀價格、股票等資產回調）反映出投資者對未來流動性的預期正在調整。一旦前述四個條件中的任何一個出現明顯動搖——例如貨幣政策轉向、政策預期落空或地緣風險升級——此前有效的信號可能迅速失效。

　　房地產走勢也是備受關注的話題之一。

　　“房地產今年是否會見底，如果政策能夠一次性給足，是有可能的。”貝萊德大中華區投資策略師陸文杰表示，“如果我們去看其它國家和經濟體的經驗，房地產市場的轉折還是要有一些結構性的因素發生。比如說，去年中國香港地區的房地產市場確實轉折了，無論是房屋價格還是交易量，都明顯扭轉了前幾年的頹勢。日本從2020年、2021年開始有明顯的轉折。這種轉折，建立在人口流入，資金流入上。結構性和周期性因素疊加，可以將一個大的房地產市場扭轉過來。中國的房地產市場規模太大，扭轉房地產市場不是朝夕之功。”