來源：財聯社

　　2026年開年以來，火力險資參與港股基石投資案例頻現，全開從科技新銳到消費龍頭，開年險資正用真金白銀向市場傳遞堅定信心。泰康

　　今日，平安中國量販零食龍頭鳴鳴很忙（01768.HK）在港上市，新華下狂其發行價為每股236.6港元，等超籌資33.36億港元，億險藥其引入的資南8名基石投資者中，泰康人壽赫然在列，掃港I生獲配基石投資份額1000萬美元。物醫

　　財聯社記者梳理，火力2026年開年不足1個月，全開泰康人壽、開年平安人壽、泰康新華資產、大家人壽4家險資就參與了8家港股IPO基石投資。據財聯社記者統計，2020—2024年，險資參與港股IPO基石投資案例不超10家。但從2025年以來，截至發稿，泰康人壽、中郵人壽、大家人壽、平安人壽、新華資產、太保資產及太保資管（香港）7家險資機構以基石投資者身份參與了20家港股IPO配售，認購金額合計達46.79億港元。從標的公司上市后的股價表現來看，參與認購的險資普遍實現浮盈。

　　值得注意的是，盡管參與港股基石投資具有吸引力，但險資也面臨多重挑戰。一家國資壽險公司資產負債管理部人士在接受財聯社記者采訪時表示：“一是接觸和獲取IPO項目的門檻不低；二是參與港股IPO投資對保險公司跨市場投研能力極為考驗；三是保險資金以穩健為導向，需在高收益潛力與凈值波動間尋找平衡。”

　　業內專家預計，2026年港股IPO募資規模有望延續強勢，而險資南下也將成為2026年港股市場不可忽視的一股長線力量，基石投資作為港股優質資產的核心入口之一，能夠優先享受資金涌入帶來的流動性紅利，進一步提升資產的變現能力與估值彈性。在其看來，保險公司需建立科學的評估體系，從行業前景、企業競爭力、估值水平等多維度甄選優質項目，只有通過專業化的投研能力和風控機制，才能確保在支持實體經濟的同時，實現資金的穩健增值。

　　險資頻下場打新港股，2025年以來泰康、平安、新華等基石投資合計超46億港元

　　港股市場持續回暖，點燃險資在新股市場打新的熱情。

　　今日，鳴鳴很忙在港上市，開盤大漲88.08%。這家休閑食品飲料連鎖零售商，此次全球發售1410.1萬股H股，公開發售階段認購倍數超過1500倍，8家基石投資者合計認購15億港元，包括騰訊、淡馬錫、泰康人壽等。

　　泰康人壽已非首次參與今年港股IPO基石投資。2026年甫一開年，壁仞科技（06082.HK）成功登陸港股市場，泰康人壽便認購基石投資份額1000萬美元。緊接著，1月8日至13日，泰康人壽又先后參與了智譜（02513.HK）、瑞博生物（06938.HK）、MINIMAX（00100.HK）、兆易創新（03986.HK）4家公司的港股IPO。

　　如果按照認購價格×認購股數計算，泰康人壽認購上述6只港股的基石配售規模合計5.81億港元。其中，鳴鳴很忙、壁仞科技均為0.78億港元，瑞博生物0.93億港元，智譜2.33億港元，MINIMAX1.58億港元，兆易創新0.0818億港元。

　　無獨有偶，平安人壽也參與壁仞科技的新股配售，認購金額為1.17億港元。此外，港股IPO的基石投資者名單中還也出現其他險資的身影。大家人壽認購豪威集團742300股，耗資約0.78億港元；新華資產打新兆易創新，獲配股數和資金規模與泰康人壽相同。

　　這也在一定程度上折射了險資港股IPO基石投資的熱度。據財聯社記者統計，2020-2024年，險資參與港股IPO基石投資的案例不超過10家，可謂屈指可數。但從2025年以來，險資頻頻下場打新港股，截至記者發稿，泰康人壽、中郵人壽、大家人壽、平安人壽、新華資產、太保資產及太保資管（香港）7家險資機構以基石投資者身份參與了20家公司港股IPO配售，認購金額合計達46.79億港元。

　　基石投資制度是港股市場特有的機制，對擬IPO企業有著積極推動作用。中華保險集團研究所首席研究員邱劍表示，基石投資者一般都是知名機構，能夠為企業上市提供信用背書，增強市場信心。根據實際案例可以看到，引入基石投資者的企業往往能獲得較高的IPO認購倍數，發行進程更加順利。

　　例如1月9日，人工智能大模型公司MINIMAX在港交所掛牌，其中公開發售部分獲得1837 倍超額認購，國際發售部分亦獲37倍認購，其引入了阿布扎比旗下ADIA、泰康人壽、阿里等14家基石投資者，成為今年港股市場最引人注目的項目之一。

　　在邱劍看來，險資積極參與港股IPO主要受政策引導、資產配置需求與市場機遇三重因素驅動。

　　政策來看，引導中長期資金入市是近年來的主流敘事，政策在參與新股申購、上市公司定增方面，給予保險資管與公募基金同等政策待遇；從保險業來看，低利率環境下固收資產收益承壓，險資需要從港股市場的新經濟龍頭來挖掘組合收益；市場機遇方面，港股賺錢效應持續釋放，2025年港股新股上市，以首日收盤價計，平均回報率達38%，而首日破發比例則降至23.08%，刷新近五年最低紀錄。

　　表1 2025年以來險資參與港股IPO基石投資情況

　　備注：數據來源于港交所及Wind。

　　聚焦AI、生物醫藥等四大賽道打造生態圈，險資基石投資普遍實現浮盈

　　行業布局來看，險資港股IPO基石投資主要圍繞“特專”科技領域、醫藥生物公司、內地新消費品牌，以及傳統行業升級轉型代表四類企業展開，且參與認購的險資普遍實現了浮盈。

　　在特專科技領域，泰康人壽先后參投了峰岹科技、禾賽-W、壁仞科技、智譜、MINIMAX等企業”一家保險集團旗下子公司資管人士表示，當前中國資本市場正經歷深刻的底層重構，創新驅動的新經濟展現出強勁的趨勢性成長，不僅“A+H”上市熱潮中新質生產力企業占據主流，科技板塊的業績增速也已顯著領跑全市場。

　　一家保險資管公司創新投資事業部人士對記者表示：“AI方向是2026年的重中之重，既有十五五推動半導體硬件國產化加速的需要，也有更多AI應用落地的期待，尤其科企專線政策的落地，為人工智能、半導體、軟件服務等科技企業提供了快速上市通道。”據其介紹，自2023年生成式大模型開始嶄露頭角，該公司投資團隊即刻投身其中研究技術路線變革方向。

　　醫藥生物領域打新也受到險資追捧。其中，泰康人壽參與小核酸藥物龍頭企業瑞博生物基石配售，AI制藥獨角獸獲得泰康人壽和太保資產的加持。

　　值得注意的是，目前瑞博生物、英矽智能仍處虧損狀態，AI制藥產業也整體處于商業化早期，尚待漫長的臨床試驗來驗證。

　　“這表明投資者評判標準，已從單一追求市盈率所代表的盈利性，轉向更具包容性的多元化估值框架。”泰康資產經營管理委員會人士表示，保險資管的核心優勢之一是產業協同，保險主業與健康、養老、財富管理等民生深度綁定，圍繞這些領域構建獨特的投資生態圈，未來可以跟主業形成強大的協同效應。

　　“從2023年起，英偉達狂投十幾家AI制藥公司，將賽道熱度徹底點燃。”一家滬上保險資管公司產品管理部人士對記者表示，當下AI制藥正在從技術維度顛覆傳統的制藥邏輯，這是資本估值的真正錨點。

　　“我們在選擇標的時主要關注兩方面：一是企業是否具有發展潛力，二是當前估值能否帶來長期回報”上述人士表示，2026年PPI有望同比逐漸回升，庫存周期有望步入主動補庫階段，進而對帶動周期行業盈利實質性回升，公司重點看好供給約束良好、需求溫和復蘇的周期品種。

　　值得注意的是，從公司上市后的股價表現來看，參與認購的險資普遍實現浮盈。例如，泰康人壽認購紫金黃金國際發行價為71.59港元/股，1月22日其收盤價為每股189.8港元；MINIMAX發行價165港元/股，1月22日收盤價為每股395港元，可見港股基石項目為險資貢獻了可觀的超額收益。

　　“從資產類別來看，基石投資介于一級市場股權投資與二級市場股票投資之間，其收益波動特征與傳統股票、債券等資產的相關性較低，能夠在市場周期切換中提供穩定的回報貢獻。”業內專家表示，在2023-2024年港股市場情緒低迷、二級市場波動加劇時期，不少基石投資項目通過鎖定發行價、穩定后市的特性，為投資組合提供了抗周期的收益支撐。

　　險資港股基石投資參與度有望進一步提升，但仍需跨越多重挑戰

　　盡管險資參與港股基石投資相當具有吸引力，但行業目前仍處于探索階段，也面臨多重挑戰。

　　首先，接觸和獲取IPO項目的門檻本就不低。一家國資保險公司資產負債管理部人士告訴記者：“去年港股打新賺錢效應不錯，公司也想參與，但資產份額太少且競爭激烈，最后能拿下港股IPO基石投資者的，目前還是以資金實力雄厚的頭部險資為主。”

　　其次，參與港股IPO投資極為考驗保險公司的跨市場投研能力。

　　“這一模式的核心挑戰在于標的篩選能力。”中央財經大學中國財富管理研究中心副主任馬煒表示，港股市場覆蓋AI鏈、創新藥等新興領域，對行業深度研究要求較高。相比主權財富基金，保險公司在跨境資產定價、國際市場規則理解等方面經驗相對不足。

　　再次，更具現實的挑戰來自風險與收益的平衡。“港股市場指數波動性較高，而保險資金以穩健為導向，需在高收益潛力與凈值波動間尋找平衡。”馬煒表示。

　　展望2026年全年，多位資管人士預計港股IPO募資規模有望延續強勢，而險資南下也將成為2026年港股市場不可忽視的一股長線力量。數據顯示，截至1月15日，港股排隊上市企業數量327家，且不乏超大型企業。

　　“2026年，越來越多AI及相關產業鏈的企業會登陸港股，涵蓋通訊、數據中心、半導體等領域。”業內專家預計，基石投資作為港股優質資產的核心入口之一，自然能夠優先享受資金涌入帶來的流動性紅利，進一步提升資產的變現能力與估值彈性。

　　在其看來，保險公司需建立科學的評估體系，從行業前景、企業競爭力、估值水平等多維度甄選優質項目。只有通過專業化的投研能力和風控機制，才能確保在支持實體經濟的同時，實現資金的穩健增值。