伴隨中東沖突推高原油、金價將錄天然氣和燃料等能源價格，得年單周跌幅多拋市場通脹擔憂重燃，分析對各國央行降息的師短售預期也隨之降低，黃金價格即將創下六年來最大單周跌幅。期或由于黃金不支付利息，有更目前的金價將錄環境無疑對其構成打擊。

　　即將創六年來最大單周跌幅

　　當前，國際金價在4685美元/盎司附近徘徊，分析本周至今跌幅已達近7%，師短售將創下2020年3月以來的期或最大周跌幅。自中東局勢升級以來，有更黃金的金價將錄表現與2022年的下跌遙相呼應。此次沖突爆發以來，得年單周跌幅多拋向來被廣泛視為避險資產的分析黃金和其他貴金屬每周都在下跌。金價下跌的原因包括美國國債收益率和美元的走強，投資者拋售仍獲利的黃金投資以彌補其他領域的損失，以及全球資金從黃金ETF流出等。此前，在類似的通脹環境下，2022年俄烏沖突引發的能源沖擊波及全球市場，令金價當年連續7個月下跌。

　　不過，在近期回調后，金價年內仍上漲約8%。1月底，受投資者熱捧、各國央行增持以及對美國總統特朗普可能威脅美聯儲獨立性擔憂等因素的支撐，金價一度觸及近5600美元/盎司的歷史新高。

　　本輪下跌最大的原因在于全球央行降息預期回撤。美聯儲本周公布最新利率決議，如市場預期決定維持利率不變。美聯儲主席鮑威爾強調，要恢復寬松政策，官員們必須看到通脹下降取得進展。

　　威靈頓投資管理宏觀策略師瑪德羅斯（Mike Medeiros）告訴第一財經，盡管本次美聯儲議息會議聲明和《經濟預測摘要》（SEP）整體上基本符合市場預期，但隨后舉行的新聞發布會明顯強化了未來利率路徑上的“鷹派”信號。鮑威爾表示，在近期特定通脹情景下，委員會再次討論了轉向對稱性政策立場的可能性，即下一步政策行動也不排除加息的可能。

　　“鮑威爾對通脹上行風險的關注明顯超過下行風險。過去美聯儲通常會忽略供給端驅動的高油價帶來的短期通脹影響，因其會被弱需求所抵消。但鮑威爾此次則特別指出，通脹已連續五年超出目標，并承認服務業通脹過高，同時表達了對短期通脹預期上升可能傳導至中期通脹預期的擔憂。此外，他還提到，生產率的提升有助于改善實際收入，但人工智能帶來的首輪沖擊更可能表現為推升通脹，而非抑制通脹。”他稱，“當前圍繞中東沖突持續時間以及由此推高的能源和食品價格仍存在明顯不確定性。除非局勢迅速逆轉，美聯儲目前更關注通脹的二輪、三輪傳導效應，而非總需求受沖擊的影響。他們甚至小幅上調了2026年的實際GDP增長預測。”

　　瑞士百達財富管理美國高級經濟師崔曉對第一財經表示，鑒于中東沖突帶來的短期通脹上行風險，以及在當前仍較為穩健的宏觀背景下經濟增長受到的拖累有限，該機構原本預計于6月和9月的降息時點面臨推遲風險。

　　除降息預期被調降外，投資者降低投資組合風險，也是加劇黃金近期下跌的動因之一。據媒體匯編的數據顯示，黃金ETF連續第三周出現資金流出，持倉量在此期間減少了超過60噸。

　　機構AJ Bell的市場主管科茨沃思（Dan Coatsworth）分析稱，金價近期持續下跌表明投資者要么正在拋售之前表現良好的資產，要么正在計價美元進一步走強。當美元升值時，黃金價格往往會下跌。

　　2025年，黃金和白銀均創下歷史新高，全年漲幅分別高達66%和135%。然而，2026年它們的交易波動性顯著增加，白銀期貨在1月底遭遇了自上世紀80年代以來最大的單日跌幅。

　　拋售潮何時結束

　　20日亞太交易早盤，金價上漲0.8%，至4686.62美元/盎司。而在截至本周四的過去七個交易日中，金價連續錄得下跌，創下自2023年10月以來最長連跌紀錄。本輪下跌拖累了用于衡量金價動能的指標——相對強弱指數（RSI），后者已跌至約35，顯示市場可能已經超賣。其他貴金屬方面，白銀20日亞太交易時段也上漲1.4%至73.87美元/盎司，但本周累計下跌仍超過8%。鈀金和鉑金也錄得周下跌。

　　但摩根大通前貴金屬交易員、獨立市場評論員戈特利布（Robert Gottlieb）仍建議，“目前的情況投資者不要逢低買入，因為金價和貴金屬價格波動性太大了。這意味著，在波動性開始下降、價格開始盤整前，短期可能還會有更多拋售。”

　　中國智水資管（Zhishui Investment Management）在最新報告中寫道，“在超賣后，貴金屬價格可能會出現短暫的技術性反彈，但考慮到石油供應沖擊問題不能立即得到解決，仍然建議投資者繼續以做空為主要策略，順勢而為。”

　　金斯伍德集團（Kingswood Group）的董事總經理兼投資管理及方案主管蘇爾吉（Paul Surguy）表示，黃金“過去一段時間以來一直受益于強勁的順風因素”，但更廣泛的市場環境可能促使投資者重新考慮其黃金持有量。“由于投資者在目前的不確定環境下，會尋求能夠最快拋售的資產，全球市場出現了對各大類資產的普遍拋售。隨后，投資者又開始拋售被視為避險資產的黃金、美債等，用于買入那些他們認為此前對中東沖突反應過度的資產。”他分析道。

　　英國財富管理公司Netwealth的首席投資官巴恩斯（Iain Barnes）也稱，“由于空域和航道關閉，黃金的運輸成本也將更高，甚至可能完全無法進行。而在此前的這一波金價和貴金屬價格集體上漲中，金融投資者而非基本面投資者才是主要買家。而在中東沖突后，他們正在全面降低投資風險，對于那些面臨更高借貸成本、快速增長的杠桿基金來說，情況尤其如此。”